豆粕 中长期仍承压

　　美农业部陈述给豆粕商场带来了利多驱动，且新年前下流备货活跃带动现货价格上行，短期豆粕仍有反弹空间，但中长期供过于求格式难改，上方压力仍在。

　　2025年以来，国内蛋白粕价格动摇显着扩大，全体呈先抑后扬走势。美国农业部发布的1月供需陈述为蛋白粕商场注入了新的动能，CBOT大豆冲上1050美分/蒲式耳关口，连粕2505合约向上打破多条均线元/吨上方。近期豆粕供给端变化有限，需求端节前备货提振现货价格。豆粕短期将惯性上涨，中长期仍受供过于求的基本面限制。

　　美农业部1月供需陈述带来利多驱动。近期美农业部发布1月供需陈述，大幅调整2024/2025年度美豆供给预期。陈述数据显现，2024/2025年度美国大豆产值预估为43.66亿蒲式耳，较去年12月预估的44.61亿蒲式耳下调2.1%，主因是单产从51.7蒲式耳/英亩大幅下调至50.7蒲式耳/英亩。其国内压榨量仍为60.2亿蒲式耳，出口预估53.87亿蒲式耳，期末库存预估3.8亿蒲式耳，较前次预估的4.7亿蒲式耳大幅下调。

　　拉尼娜现象昂首扰动南美商场。依据世界气象组织和美国国家海洋和大气管理局的猜测，2024年12月至2025年2月，拉尼娜呈现的或许性由中性变为55%。估计此次拉尼娜现象强度较弱且保持的时刻较短，2025年2月至4月，重回中性状况的或许性为55%。

　　依据历年计算，拉尼娜现象或许会引起南美大豆部分产区减产，其间阿根廷大豆受此影响减产概率更高，近期阿根廷主产区已渐渐的呈现降水偏少状况，巴西产区遭到的影响较杂乱，近期其南部产区也呈现干旱问题。不过商场对巴西大豆丰登的预期仍较达观。美农业部1月陈述保持巴西大豆新作1.69亿吨预期、阿根廷大豆产值预估5200万吨。大都私营组织猜测2024/2025年度巴西大豆产值将超越1.7亿吨。其间StoneX将2024/2025年度巴西大豆产值预估值调高到创纪录的1.714亿吨，较去年12月份的猜测值进步3.1%，较2023/2024年度进步14.4%。

　　节前备货提振需求。海关总署发布的多个方面数据显现，2024年全年我国大豆进口总量已打破1亿吨，到达1.05亿吨，同比增加6.5%。Mysteel多个方面数据显现，2025年1月国内全样本油厂大豆到港预估112船，约728万吨（船重按6.5万吨计）。全体看，2024年四季度至今国内进口大豆供给较为富余，到1月10日当周，油厂实践大豆压榨量193.41万吨（较预估值增加3.25万吨），开机率为54.37%，豆粕供给预期偏宽松。

　　新年假期接近，下流企业备货没有完毕，短期提货心情仍较为活跃。近期全国油厂豆粕成交保持增加态势。下流企业新年前会集收购，支撑豆粕现货价格连续上涨态势。

　　综上，美农业部陈述短期给商场带来了利多驱动，当时处于南美大豆定价周期，拉尼娜现象有昂首痕迹，巴西南部以及阿根廷部分大豆产区呈现干旱状况，不过商场对巴西大豆产值仍保持达观预期，以为巴西大豆产值有望创纪录，按捺美豆价格上着的起伏。国内新年前下流备货活跃，支撑现货价格。从周度视角看，豆粕、菜粕仍具有持续反弹的空间，但中长期看，国内蛋白粕供过于求实际难以改动，上方压力仍在。新年接近，投资者要注意操控仓位，不主张持仓过节。（作者单位：国元期货）

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