研客专栏 烧碱大涨之后上方空间几许？

　　近来，烧碱主力合约价格大大上涨，突破前期3000元/吨的长时间区间压力，02、03合约涨停，引发商场的重视。上市伊始，烧碱主力合约大幅高于现货（计价仓储本钱及上游氯碱企业继续亏本“以碱补氯”后期降负荷，从而削减烧碱供给）。SH2505合约由2024年12月18日2580低点发动，连续击破2800，3000关口，现在收于3050邻近，（以山东32%液碱820元/吨算，升水现货487），本轮上涨SH2505合约持仓由5.16万手增仓20.33万手，资金继续流入推进本轮上涨。反观现货商场，山东32%碱由12月18日840元吨跌至当时820元/吨，期现大幅劈叉。下面咱们从现货价格、供需、工业套保空间几个视点来分辩未来影响烧碱价格趋势的首要因素。

　　截止2025年1月7日，山东32%离子膜碱收于820元/吨。山东东边企业价格继续上行，上行起伏在10-30元/吨不等。河北及天津商场受山东区域价格走高带动，价格继续上涨。其他区域的氯碱企业大致持稳为主，价格动摇不明显。片碱价格安稳，内蒙99%片碱出厂价3400元/吨，新疆99%片碱出厂价3200元/吨。下流需求方面，氧化铝当时高赢利仍在唆使氧化铝厂稳产高产，一起电解铝企业亏本加重，零散检修不断呈现；非铝企业逐渐进入季节性冷季，保持刚需收购为主。

　　2025年国内方案投产烧碱226万吨，产能增速为4.6%，大多散布在在二季度和四季度，5月份之前投产较少；氧化铝为烧碱的首要下流之一，2025年国内氧化铝预期新增产能1230万吨，产能增速为11.9%，新投产项目大多散布在在沿海地区，以进口矿为主；一起2025年海外约460万吨设备投产，大多散布在在印尼和印度，因印尼没有配套烧碱设备，预期对国内烧碱出口发生较大影响。

　　在氯碱工业生产过程中，烧碱和氯气按会按固定的份额联产而出产，而PVC是液氯的首要下流产品，PVC价格继续跌落，氯碱企业归纳赢利继续亏本也将影氯碱企业开工率。4~5月为传统PVC企业春检季，一般职业开工率将呈现回落，叠加PVC价格继续跌落，以“碱补氯”下高边沿设备本钱仍亏本，氯碱企业降负可能性很大。

　　郑商所烧碱期货交割品为32%液碱，将50%碱做为代替交割品，选用库房与厂库相结合的交割方法。

　　固碱为液碱进一步浓缩而得，工序更多，需求加热蒸煮、脱水，在高温下浓缩制得挨近熔融状态下的无水烧碱，再经冷却而制得各种形状的固碱，所以固碱本钱一般在350~500元/吨的区间。固碱因成固体状，便于存储及运送。

　　1、山东32%液碱，以山东现货820元/吨核算，存储费按交割库2.5元/天湿吨，资金本钱按年化5%核算，折盘面3500邻近呈现对当时山东现货价无危险套保空间；

　　2、以山东99片碱非标套盘面，当时山东99%片碱出厂价在3600元/吨，考虑液碱到片碱350~500元/吨加工费，盘面3100~3250将呈现做缩加工费的套保压力；

　　总结：基本面求过于供，氧化铝新投产及烧碱新投产进展无法证伪。估值上看，当时期货相对现货价格偏高，期货价格包含了部分商场看多心情的溢价。氧化铝继续高位，电解铝企业亏本回剧，存在负反馈的可能性，从而影响后期氧化铝及液碱需求。资金博弈的视点上看，基差没有掩盖持有本钱，难以招引工业套保资金参加。定论，做多上方仍有空间，但危险偏高，做空机遇尚欠火候，重视上方3100~3250邻近非标套对盘面的抛压。

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