【期货午评】氧化铝主力合约跌超4% 库存拐点初现市场情绪悲观

　　高盛：不再认为金价在今年年底前达到每盎司3,000美元，将这一预测推迟到2026年中期。

　　特朗普在X上表示，“美国国会议员们正在着手制定一项强有力的法案。我们一定要确保我们的边境安全，开发美国能源，并更新特朗普税收减免措施，这是历史上顶级规模的减税措施，我们将使实行小费不征税的措施。”(财联社)

　　1月6日六盘水市场炼焦煤月度价格暂稳，部分煤矿价格仍有下跌预期。主流大矿低硫主焦煤执行1630-1670元/吨，1/3焦煤(肥煤)执行 1630-1650元/吨，瘦焦煤执行1390-1400元/吨，均为车板价现金含税。

　　截止至1月2日，进口棉花主要港口库存周环比增0.1%，总库存50.6万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约41.4万吨，周环比降0.1，同比库存落1.6%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约5.83万吨，其他港口库存约3.37万吨。本周港口进口棉库存微增，港口出货放缓，纺企节前备货动作一般，故导致港口进口棉库存微增。(Mysteel)

　　消息面上，据卓创资讯301299），新疆发货仍未恢复至正常水平，内蒙、青海、宁夏等地区片碱工厂提货紧张，社会库存低位运行，叠加氧化铝行业接货尚可，其他非铝下游也有节前备货需求，市场成交氛围尚可，利多因素叠加，12月片碱价格持续上涨。截至12月31日，内蒙古(乌海)市场99%片碱主流出厂均价为3330元/吨，较11月底均价3200元/吨上涨4.06%。预计1月价格或先涨后稳，首先，新疆、内蒙等地提货紧张情况或仍难缓解，工厂及社会库存或仍低位运行；其次，受春节假期影响，部分下游企业仍在备货中，但在下半月后，随着备货动作的完成，市场成交或转淡。综上，1月片碱价格或先上涨后维稳；另一方面，据SMM，宏观面上，中国政府继续发力提振消费，局部冲突仍未缓和。基本面上，虽然12月四川、广西地区多家电解铝厂减产，亦有部分产能复产进度停滞，但产量同比仍呈正增长。需求方面，消费淡季下市场需求持续走弱，铝加工行业开工率节节下滑，部分铝加工厂临近放假。总的来看，基本面上供应端压力稍减，但消费淡季需求不佳，社会库存累库风险持续增长，短期铝价预计弱势震荡为主。长期则需持续关注美联储未来降息态度与消费复苏节奏变动。

　　宏观持续关注中美经济数据公布及特朗普政府上台后政策推行情况。氧化铝现货明显价格松动，库存去化速率放缓，港口库存小幅累增，供应有走松预期，需求相对来说比较稳定但无明显增量，基本面利多前期已消化，远期增量压力限制氧化铝价格上方想象空间，趋势偏空看待。目前电解铝生产所带来的成本提升到21000元/吨左右，部分电解铝厂生产陷入亏损，淡季叠加11月抢出口导致需求疲软拖累价格，社库低位持续去库，反映企业冬储备库需求仍存，市场对现在的铝价接受度较高，建议逢低买入。

　　近期氧化铝运行产能保持高位，平衡逐渐偏转，库存拐点初现。市场悲观情绪较重，贸易商频繁贴水出货，期货向下破位，单周指数持仓大降超过8万手，关注现货下跌斜率和主力合约基差修复可能。

　　市场分析指出，2025年氧化铝新增产能预期大增，作为上游的烧碱需求有望大幅改善，可能是近期期价持续拉升的主要驱动力。

　　中信建投601066）分析指出，目前烧碱期货交易的核心逻辑是氧化铝投产预期逐步兑现，近期海外有氧化铝产能投放，国内新增产能将落地，烧碱需求增加预期逐步兑现。据第三方资讯机构统计，2025年国内氧化铝投产产能约1200万吨，国外氧化铝投产产能约650万吨，氧化铝是烧碱最大的需求端，其产能扩张意味着烧碱需求增加。

　　除了需求有望大增之外，供应方面，近期，烧碱行业的检修活动频繁，部分装置停产检修，导致市场供应略显紧张。此外，虽然部分地区的工厂库容比有所上升，但整体仓库存储上的压力不大，市场对供应的担忧情绪有所增加。

　　此外，国内宏观经济宽松政策刺激，亦较大程度刺激市场需求，对烧碱亦构成利多效应。2025年，中国人民银行计划实施适度宽松的货币政策，通过降准降息等手段，保持流动性充裕。这一政策为经济稳定增长提供了良好的货币金融环境，从而可能刺激工业需求的增长，进而对烧碱市场产生积极影响。

　　东证衍生品研究院化工首席分析师认为，2025年，供应端，在政策限制下烧碱难有大幅度增长，预计产能增速在5%左右，产量增速预计在3%左右。需求端，氧化铝仍有1280万吨/年的装置计划投产，而其余制浆造纸、印染纺织等需求则会随宏观经济稳步的增长而增长。2024年的烧碱总需求增速预计在3%左右，而海外矿物加工的持续发展，或继续提振国内烧碱出口，预计2025年烧碱出口增速在10%左右。总的来看，2025年烧碱仍是供需相对平衡的状态，行情驱动在于氧化铝投产节奏。氧化铝的投产或带来阶段性的脉冲式上涨行情，建议投资的人着重关注氧化铝投产的节奏。预计全年烧碱价格波动区间在2300~3100元/吨。

　　同时，国泰君安期货分析指出，25年烧碱主要下游氧化铝行业产能大扩张，非氧化铝下游整体稳定，部分下游例如纸浆造纸行业仍处于产能扩张周期，因此烧碱将面临持续性需求端正反馈。2025年烧碱中长期趋势或偏强。短线操作策略上，单边：高位追高需谨慎。关注01仓单回流现货市场带来的冲击，后期烧碱2505合约或走向宽幅震荡市，等待春节后现货变化及基差收敛。

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